Comment déterminer la valeur d’une action ?

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L’ essentiel

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  • La direction active utilise une analyse fondamentale pour déterminer si les actions sont sous évaluées ou sous-évaluées et tirer parti des écarts d’évaluation
  • En effet, la recherche universitaire a montré qu’il est impossible de prédire l’évolution du prix d’une action à court terme  : la sélection des titres est donc un exercice périlleux
  • Nous vous recommandons donc de privilégier la gestion passive, qui ne cherche pas à battre le marché mais à capter ses performances

Les cours des actions évoluent parfois sans rapport avec la réalité économique, ce qui peut compliquer la tâche des investisseurs. Il est important de comprendre les mécanismes qui entrent en jeu afin de tirer le meilleur parti de vos économies.

Quel est le juste prix d’une action ?

Chaque action émise par une société cotée en bourse correspond à une part de son capital, que les investisseurs peuvent acquérir. Le prix d’une action change en fonction de l’offre et de la demande : il correspond au prix qui permet d’exécuter le plus grand nombre d’ordres d’achat et de vente à un moment donné.

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Gestionnaires actifs cherchant à calculer le juste prix

On dit qu’une action est sous-évaluée lorsque son prix est inférieur à ce qu’on croit être sa valeur intrinsèque. Inversement, elle est surévaluée si elle se négocie à un prix plus élevé.

La stratégie des gestionnaires appelés « actifs » consiste principalement à investir dans des entreprises qu’ils considèrent comme sous-évaluées : soit parce que leur prix actuel ne reflète pas leur valeur réelle (on l’appelle valeur d’investissement), soit parce qu’il ne reflète pas leur potentiel de croissance future (c’est alors un investissement croissance de la stratégie). Dans les deux cas, ils espèrent bénéficier des performances futures pour générer des rendements.

L’ ensemble de la difficulté consiste à déterminer où se trouve le « juste prix » de chaque action, afin de pouvoir tirer parti des écarts de valorisation futurs (ou éviter d’acheter trop beaucoup !).

À cette fin, ils utilisent l’analyse fondamentale

L’ analyse fondamentale est la technique la plus utilisée par les gestionnaires actifs.

Il repose sur deux hypothèses :

  • le cours d’une action ne reflète pas la valeur de ses fondamentaux à terme
  • , le prix évolue pour refléter cette valeur « réelle » ou « intrinsèque »

Cette méthode prend en compte de nombreux éléments quantitatifs et qualitatifs.

Facteurs quantitatifs

L’ analyse est fondée sur l’étude d’un certain nombre de données mesurables et quantifiées

  • éléments comptables : bilan, compte de résultat, chiffre d’affaires, excédent brut d’exploitation, résultat net…
  • ratios financiers : par exemple ROA (rendement des actifs) pour mesurer le rendement des actifs, ROE (rendement des capitaux propres) pour mesurer la rentabilité financière, ROS (rendement des ventes) pour mesurer la rentabilité commerciale, etc.
  • Ratio d’actions : par exemple BNPA (bénéfice net par action), RIP (prix taux de gains), VE/CA (valeur/chiffre d’affaires), VE/EBE (valeur d’entreprise/excédent brut d’exploitation), etc.
  •  :

Facteurs qualitatifs

Les gestionnaires prennent également en compte les éléments immatériels qui peuvent affecter la santé de l’entreprise, par exemple :

  • la qualité de l’équipe de direction : composition, formation, expérience ;
  • pertinence du modèle économique par rapport au contexte sectoriel et économique ;
  • éléments géopolitiques ou environnementaux susceptibles d’avoir un impact sur les marchés ou les secteurs dans lesquels l’entreprise opère.

Il est impossible de prédire l’évolution du cours d’une action

Bien que la gestion active repose sur la capacité supposée des gestionnaires d’estimer le juste prix d’une action et d’anticiper son évolution, nous sommes convaincus que cet exercice est non seulement complexe mais infructueux. C’est ce que la recherche universitaire a montré ces dernières années.

Parce que les marchés boursiers sont décorés avec le

Paul Krugman, prix Nobel d’économie 2008, l’économie a rappelé récemment dans les colonnes du New York Times : « Rappelez-vous trois règles. Premièrement, le marché boursier n’est pas l’économie. Deuxièmement, le marché boursier n’est pas l’économie. Troisièmement, la bourse boursière n’est pas l’économie. La relation entre la performance des actions — largement déterminée par l’oscillation entre la cupidité et la peur — et la croissance économique réelle a toujours été à mi-chemin entre douce et inexistante. »

Parce que les agents économiques ne sont pas rationnels

Le raisonnement de Paul Krugman était, dans ce cas particulier, d’expliquer pourquoi les indices boursiers ont rebondi dans le contexte de la crise de Covid-19 bien avant que la situation sanitaire elle-même ne s’améliore.

Mais il est d’accord plus largement avec Robert Shiller, Prix Nobel d’économie 2013 , qu’aucune anticipation rationnelle ne peut prédire les variations de prix observées sur les marchés financiers. En se concentrant sur le phénomène de bulles financières et immobilières, Shiller a souligné l’irrationalité des agents économiques. Celles-ci sont en fait influencées par des facteurs culturels, structurels et psychologiques qui influencent leurs décisions et donc le comportement du marché.

À savoir

Personne n’échappe au biais cognitif

L’ influence de la psychologie sur les décisions d’investissement et donc sur le comportement des marchés financiers ne doit plus être prouvée. Un autre prix Nobel d’économie, Daniel Kahneman, qui a posé avec son collègue psychologue Amos Tversky les fondements de la finance comportementale.

Leur travail a démontré l’existence de biais cognitifs qui trompent, à leur insu, tous les agents économiques : non seulement les investisseurs individuels non expérimentés, mais aussi les professionnels financiers.

Parce que les marchés sont (partiellement) efficaces

Eugène Fama, qui a reçu le prix Nobel d’économie en 2013 sous le nom de Robert Shiller, fonde son travail sur une hypothèse très différente : l’efficacité des marchés financiers.

Dans un marché efficace, l’information est diffusée simultanément et de manière transparente à tous, de sorte que le prix de chaque actif reflète pleinement les informations disponibles. Le prix d’un actif ne peut pas être sur ou sous-évalué, et il n’y a pas de différence entre la valeur marchande et la valeur intrinsèque.

Bien que l’efficacité parfaite soit utopique, Fama a démontré que les marchés financiers sont partiellement efficaces. Est-ce en contradiction avec l’irrationalité des agents mis en évidence par la finance comportementale ? Non, si vous êtes placé sur deux échelles distinctes :

  • au niveau micro – économique et à court terme, les marchés sont partiellement efficaces. Les informations officielles sur les entreprises sont accessibles à tous et intégrées dans leurs cours en temps réel. Il est donc impossible d’anticiper les évolutions des prix sur la base de ces données.
  • aux niveaux macroéconomique et à plus long terme, les marchés sont influencés par la partialité irrationnelle et comportement des agents économiques. Il est donc difficile d’anticiper leur évolution dans le contexte économique.

Comment investir sans prédire les cours des actions ?

Les marchés financiers sont imprévisibles. Sur la base de cette observation, nous devons nous poser les bonnes questions. Pas : comment faire mieux que le marché ? Mais : comment tirer profit de la performance du marché ?

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Nos conseils les plus précieux sont dans le Guide Investor Intelligent. Oubliez la gestion active, ce qui ne permet pas de battre le marché

La gestion active vise à battre les marchés, c’est-à-dire à fournir des performances supérieures à celles des indices boursiers. Cela signifie faire des choix : par exemple, préférer l’action Renault à l’action Peugeot parce que l’on croit qu’elle sera meilleure à l’avenir. Mais cette promesse ne peut être tenue, pour plusieurs raisons.

Aucun gestionnaire n’a de cristal ballon

Dans un marché partiellement efficace, quel gestionnaire peut prétendre avoir des informations que d’autres n’ont pas ? Si l’action Renault est moins chère que le stock Peugeot, elle reflète sa valeur intrinsèque à un moment. Cela ne signifie pas nécessairement qu’il est sous-évalué et qu’il est impossible d’estimer avec certitude que son prix s’appréciera.

Si un manager gagne, les autres perdent

L’ évolution du cours d’une action est le résultat de l’offre et de la demande. Ainsi, lorsqu’un manager achète des actions Renault, un autre lui vend — peut-être pour acheter des actions Peugeot. Les deux fonds sont sûrs de leur position, mais un seul des deux a raison. Par conséquent, chaque année, la moitié des fonds d’investissement fait mieux que le marché, alors que l’autre moitié fait nécessairement moins bien.

À savoir

Les frais de gestion affectent le rendement des fonds actifs

En fait, en tenant compte des frais de gestion élevés perçus par (1,7 % en moyenne pour les fonds d’actions), environ 80 % d’entre eux offrent des performances inférieures à leur indice de référence. (Source : SPIVA)

Gestion passive pour capturer les performances du marché

L’ approche de la gestion passive est différente : elle cherche à capter les performances du marché, sans les battre, en reproduisant le comportement des indices boursiers. À cette fin, elle utilise des fonds indiciels cotés aussi bien appelés ETF ou trackers, qui reproduisent la performance des indices boursiers et présentent de nombreux avantages :

  • Frais réduits  : ont entre 0,1 % et 0,5 % des frais de gestion annuels. C’est parfois 20 fois moins qu’un fonds traditionnel ;
  • une performance qui est fidèle au marché : contrairement aux fonds traditionnels qui sont susceptibles de sous-performer le marché à 80 %, les FNB offrent des performances conformes à celles des indices. Donc, il n’y a pas de mauvaises surprises !
  • large diversification  : certains ETF peuvent être constitués de plusieurs des centaines, voire des milliers de titres financiers, alors que les fonds traditionnels ne contiennent généralement que quelques douzaines de titres. Toutefois, la diversification est le seul moyen de réduire le risque d’un portefeuille d’investissement sans réduire les attentes de bénéfices.

Ce que Nalo peut vous faire

Nalo vous propose de capter les performances du marché tout en réduisant vos coûts grâce à une assurance vie 100% en ligne.

Comme il est impossible de prédire l’évolution du cours d’une action à court terme pour battre le marché, nous préférons l’utilisation des FNB à celle des fonds traditionnels.

Étant donné que les biais comportementaux peuvent avoir un impact négatif sur la performance de l’investissement, nous avons défini et automatisé un certain nombre de règles métier. Nos algorithmes, bien que reflétant l’intelligence de ceux qui les ont développés, n’ont pas d’émotions.

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