Vous le comprendrez plus tard, mais avec la stratégie de rendement de zenoption, le temps est notre ami ! Ce qui est assez rare dans la vie pour être souligné…
Avant de voir pourquoi, voici ce que vous devez savoir sur la valeur temporelle et la valeur intrinsèque d’une option.
Valeur temporelle et valeur intrinsèque d’une option
Avant toute chose, il faut s’arrêter un instant sur la notion de prime d’option.
Prime d’option = valeur intrinsèque + valeur temporelle
Qu’est-ce qui se cache derrière ces deux termes ? Décortiquons.
Définition de la valeur intrinsèque
La valeur intrinsèque d’une option mesure l’écart entre le prix du sous-jacent et le prix d’exercice. Simple et direct.
Appelons V la valeur du sous-jacent (qui varie au fil des cotations).
Pc désigne le prix d’exercice d’un call (fixe), Pp celui d’un put (fixe).
Pour un call, la logique est la suivante :
- Si V > Pc : Valeur intrinsèque = V, Pc
- Si V ≤ Pc : Valeur intrinsèque = 0
Pour un put, le raisonnement s’inverse :
- Si V < Pp : Valeur intrinsèque = Pp, V
- Si V ≥ Pp : Valeur intrinsèque = 0
Impossible d’obtenir une valeur intrinsèque négative : elle reste toujours au moins à zéro.
Pour clarifier, laissons tomber la formule et passons à un exemple concret, celui du module 2 : Call AI NOV2012 94 C.
Le 8 octobre, l’action IA cote 96€. Grâce à ce call, il devient possible d’acquérir l’action IA à un prix inférieur à sa valeur du jour : la valeur intrinsèque correspond à l’écart entre le cours actuel et le prix d’achat garanti par l’option. Naturellement, la prime de l’option intègre ce « rabais ».
Ici, la valeur intrinsèque du call atteint 96, 94 = 2€.
Mais la prime totale affichée est plus élevée : elle s’élève à 4€. D’où vient la différence ?
C’est ce surplus qui traduit la valeur temporelle de l’option.
Valeur temporelle
La valeur temporelle d’une option, c’est ce qui reste quand on enlève la valeur intrinsèque du prix de l’option. Elle reflète la probabilité qu’au fil du temps, les mouvements du sous-jacent fassent grimper la valeur intrinsèque.
Pensez-y comme à une prime d’assurance : plus la durée d’assurance est longue, plus la probabilité d’un événement augmente, et plus la prime grimpe. Ici, plus l’échéance de l’option est lointaine, plus il y a de chances que le prix du sous-jacent bouge (publication des résultats d’une entreprise à venir, par exemple) : la valeur temporelle s’étire.
Insistons sur ce point car il structure toute la dynamique des options. La valeur temporelle mesure la probabilité qu’à l’échéance, l’option soit exercée (autrement dit : que le cours du sous-jacent croise le prix d’exercice, ou s’en approche).
Tout au long de la vie de l’option, la valeur intrinsèque fluctue en fonction du prix du sous-jacent (ici Air Liquide, prix d’exercice fixé à 94), tandis que la valeur temporelle s’effrite peu à peu :
Les notions : « dans la monnaie », « hors de la monnaie »
Arrive alors une question incontournable : une option est-elle « dans la monnaie », « à la monnaie » ou « hors de la monnaie » ?
Autrement dit, l’option a-t-elle déjà une valeur intrinsèque, ou bien toute la prime n’est-elle que valeur temporelle ?
- Si la valeur intrinsèque existe, l’option est dans la monnaie.
- Si la valeur intrinsèque est nulle et que le prix du sous-jacent égale le prix d’exercice, l’option est dite à la monnaie.
- Si la valeur intrinsèque est nulle et que le prix sous-jacent diffère du prix d’exercice, l’option est considérée hors de la monnaie.
Un exemple, pour fixer les idées, avec trois calls sur Air Liquide :
- Call A : Call AI 98 Nov 2012
- Call B : Call AI 96 Nov 2012
- Call C : Call AI 94 Nov 2012
Le 8 octobre 2012, l’action AI affiche 96€ :
- Call A est hors de la monnaie : prix d’exercice 98 supérieur au cours, donc pas de valeur intrinsèque
- Call B est à la monnaie : prix d’exercice égal au cours de l’action
- Call C est dans la monnaie : valeur intrinsèque de 2€
Au fil des variations du cours IA, le statut de chaque call évolue. Ce changement se lit en un clin d’œil sur le graphique ci-dessous.
Pour les puts, la logique s’inverse : un put sera hors de la monnaie si son prix d’exercice est inférieur au cours de l’action.
Voici un tableau pour synthétiser ces différents cas de figure :
Un dernier regard sur la valeur temps et la valeur intrinsèque
La valeur intrinsèque d’une option se calcule sans détour : c’est concret, c’est chiffré. Sa définition ne prête guère à confusion.
La valeur temporelle, elle, relève davantage du probable : elle dépend d’éléments extérieurs, parfois imprévisibles.
Dans le prochain module, nous explorerons les paramètres qui modèlent le prix d’une option, et qui façonnent tout particulièrement sa valeur temporelle.
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